2026年2月末央行宣布将远期售汇风险准备金率从20%下调至 0%，这一宏观审慎调节举措，核心是应对年初人民币快速升值的态势，调控企业顺周期结汇行为，同时降低企业远期购汇和套保成本。本次操作以信号意义为主，短期将引导人民币升值斜率趋缓，而中期汇率仍具温和升值空间，这一汇率走势变化不仅对权益市场形成支撑，也为中国债券市场带来长期积极影响。
此次调降的背景是2026年初人民币汇率表现强势，美元兑人民币离岸汇率突破6.8关口，1-2月离岸价升值超1.67%，背后是结汇动能集中释放，2025年12月商业银行结售汇顺差创2010年新高，2026年1月代客远期净结汇也达历史高位。作为2015年“8・11 汇改”后推出的工具，远期售汇风险准备金率的调整历来是央行调节汇率的重要手段，升值周期下调、贬值周期上调已成规律。回溯2017 年和2020年两次同类调降操作，均出现在弱美元叠加国内出口强劲的背景下，后续人民币汇率短期小幅波动，中期重回升值轨道。
当前通胀调整后的人民币实际有效汇率处于低位，叠加中国出口目的地多元化，对美出口份额已从2018年的20.7%降至2025年的 9.6%，汇率支撑基础稳固。未来半年人民币仍有温和升值空间，中性情形下美元兑人民币离岸汇率有望升至6.73，更有国外投行乐观地认为年末可能触及6.50。美联储2026年降息2次的确定性较高，中美利差倒挂程度将持续收敛，这成为汇率和债券市场的重要利好。
对中国债券市场而言，此次政策调整带来的长期影响体现在多方面。首先，人民币中期温和升值的预期，将显著提升人民币债券的吸引力，推动跨境资金持续增配。外资作为中国债券市场的重要参与主体，汇率升值将降低其持有人民币债券的汇兑风险，叠加中美利差收敛，境外资金增配中债的动力将持续增强。其次，汇率稳中有升的态势配合国内温和的物价环境，为债券市场营造了稳健的基本面环境。2026年1月国内CPI连续四个月转正、PPI降幅收窄，物价温和修复无通胀压力，央行货币政策无需转向收紧，市场流动性将保持合理充裕，债券市场整体环境偏友好。
此外，央行此次调降释放出维护汇率双向波动的政策信号，避免了汇率单边升值带来的市场波动，为债券市场提供了稳定的外部环境。从历史经验看，人民币升值周期中，本币计价资产的重估效应显著，债券作为低风险资产，将成为跨境资金的重要配置标的，长期来看外资持有中国债券的比例有望进一步提升。
当然，债券市场也需关注地缘政治不确定性、美联储降息节奏不及预期、国内经济修复进度等风险因素，但整体而言，在人民币升值预期、跨境资金增配、货币政策稳健的多重支撑下，中国债券市场将迎来长期配置机遇，成为跨境资金布局中国市场的重要选择。
（作者韩聪为多元资产投资部助理总监、基金经理）
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