在3月全球资产集体巨震时，私募基金依旧没有放缓备案新产品的步伐。
私募排排网数据显示，2026年3月私募证券产品备案1686只（含自主发行及投顾产品），环比增长22.98%，创下近34个月以来单月备案新高。整个一季度私募基金累计备案3746只，较去年同期的2331只大幅增长60.70%，备案热情一直维持在高位，
多资产策略产品在一季度备案热潮中，成为仅次于股票策略产品的主力。一季度多资产策略备案产品608只，占到备案产品总量的16.23%。与去年同期相比，私募多资产策略产品备案数量同比增超70%。
但是从美以伊战争开始以来，市场上频频出现股、债、商“三杀”的局面，这意味着“不把鸡蛋放在一个篮子里”的多资产策略产品不仅没能分散风险，反而可能遭遇多重冲击。从一季度私募产品业绩来看，部分主打多资产策略的私募不仅没能跑赢单一策略的私募，还出现业绩大幅回撤的情况，甚至引发投资者信任危机。
“这并不意味着多资产策略在局势反复的背景下失效，反而在控制好风险的情况下，这反而能够带来交易型增厚机会。”深圳市优美利投资管理有限公司总经理贺金龙向第一财经表示。在他看来，多资产策略抵御极端风险的能力，要求穿透资产表面，识别背后的共同风险因子，通过不“赌”方向、利用对冲工具实现真正的风险平价，并结合量化工具抓取全市场的套利机会。
业绩震荡背后暗藏风控问题
一季度在备案端火热的多资产策略产品，在业绩端却遭遇“倒春寒”。
私募排排网统计的70余家百亿私募一季度旗下产品收益均值显示，
博润银泰投资、泓湖私募、千象资产等多资产策略私募产品一季度收益均未超过2%，其中国源信达旗下产品一季度收益均值仅0.97%，与同期表现最好的久期投资11.5%的收益率相比，业绩相差超10个百分点。
此外，百亿私募明浤投资则旗下部分采取多资产策略的产品，3月中多次出现净值大幅下跌的情况。
据第一财经此前报道，明浤投资旗下某产品3月23日累计单位净值0.8054元，较3月9日的数据大幅下跌14.69%。近期记者梳理数据发现，明浤投资旗下另一只产品的单位净值从3月16日的1.0525跌至3月31日的0.9538，半月跌幅为9.38%，区间沪深300指数跌幅为4.69%。
这主要是受到地缘局势变化莫测，导致各类资产出现无差别下跌的影响。
Wind数据显示，一季度A股四大指数、美股三大指数、恒生指数与恒生科技指数等全球主要股票市场的代表性指数全部收跌。大宗商品中以“避险”闻名的黄金，在3月曾一度创下单周-10.49%的跌幅；原油价格虽然从60美元/桶左右一度上涨至冲破100美元/桶，但期间也因为参战双方表态的变化而反复出现急涨急跌的现象。
中泰资管FOF基金经理唐军认为，本轮各类资产同步大跌，表面看是交易中长期的滞胀预期，实则是短期流动性危机带来的冲击。即各类投资者（包括主权机构）为换取现金而被迫抛售各类型资产，且这一冲击可能因产油国、进口国财政压力大而持续较长时间。
但值得注意的是，有业内人士指出，短期内净值剧烈波动也暴露出部分产品在极端行情下的风控设计存在不足。
贺金龙告诉第一财经记者，多资产策略的核心假设是资产间的长期风险关系相对稳定，且宏观因子可预测、可分散。但面对股、债、商“三杀”这种低概率、高冲击的尾部事件时，许多多资产策略会机械地执行降低风险敞口的指令，导致多产品在同一时间减仓同类资产，加剧市场下跌和策略回撤，产生流动性问题。
融智投资FOF基金经理李春瑜也提出同样的观点。他分析称，传统多资产策略依赖资产间低相关性分散风险，但流动性危机中股债商相关性趋同导致“分散失效”。他认为优化风控的关键在于引入趋势跟踪、波动率管理等比较容易做出超额收益的子策略，预留流动性缓冲，而非简单依赖资产配置分散。
多资产策略结构需调整
虽然有投资者认为，本轮各类资产齐跌让人“无处可逃”，因此多策略产品表现不佳也在情理之中，但也不乏对该策略提出质疑的投资者。
“尽管在每一次危机爆发的当下，多资产组合都经历了痛苦的‘同跌’和‘失效期’，但拉长时间来看，历史上典型的多资产‘失效’时刻，都没有影响多资产组合的年化收益。”华西证券表示。
华西证券选取了2008年全球金融危机、2011年欧债危机等过去五次重大危机时刻进行观察，发现含全球权益与黄金的多元组合在各个时间段的表现均比纯股债组合更好，展现出多资产策略产品的韧性。
但在地缘碎片化与债务周期叠加的“新常态”下，多资产策略必须进行结构性调整也逐渐成为共识。
李春瑜认为，可以增配黄金、长期债券等反脆弱资产，以宏观风险因子替代资产类别进行分散，嵌入尾部风险保护机制，采用动态风险预算替代静态配置，主动管理风险而非被动承受波动。
贺金龙表示，可以利用估值、动量、风险平价等波动率目标和风险测算动态调整机制来去各个策略头寸的动态风险再平衡，捕捉具备确定性收益的资产。
唐军则提示道，多资产策略的一个重要前提是，放“鸡蛋”的“篮子”是不相关或低相关的，比如多数时间内走势呈“跷跷板”的股和债，而不是简单地把钱分开放在许多高相关性的“篮子”里。
华西证券提示投资者，在不确定性高企的市场中，首要任务是管理风险暴露，可以通过降低仓位、调整持仓结构以降低整体波动率的方法达成目标，同时也需要应适当降低预期，避免被短期波动影响投资心态。
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梁晓璇
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